IMF在一份金融穩定報告中警告稱，大宗商品市場面臨“嚴重壓力”。

　　由于全球經濟擺脫新冠疫情限制，以及俄烏戰爭導致關鍵大宗商品出口國地區與世界其他國家被切斷，包括石油、小麥和鈀金在內的大宗商品年內大幅飆升。

　　這種波動不僅助長了40年來未見的通脹水平——市場觀察人士還警告稱，除非監管機構和央行意識到所構成的威脅，否則這種波動可能危及全球經濟的穩定。

　　金融政策智庫聯邦金融分析的管理合伙人卡倫•彼得魯表示:“與烏克蘭相關的事態發展一個接一個地暴露出二戰后日益過時的全球貿易和金融監管框架長期存在的缺陷。”

　　彼得魯認為，快速上漲的大宗商品價格正給大宗商品交易商以及為他們提供資金的銀行和其他機構帶來壓力，如果不能恰當地監管這些實體，可能會迫使美聯儲對它們進行紓困，此舉可能會普通投資者的強烈反對。

　　金融危機過后，監管機構曾就是否將嘉能可、Trafigura和archer-daniels-midland Co.等大型大宗商品交易商列為“系統重要金融機構”進行過討論，這將使它們受到更嚴格的監管審查。但彼得魯表示，“他們沒有勇氣這么做。”

　　瑞士信貸短期利率策略全球主管佐爾坦•鮑茲(Zoltan Pozsar)表示，近期的波動也突顯出通脹與金融穩定之間的關系。他在一次電話采訪中說:“央行很喜歡他們控制價格穩定的想法。而讓我感到震驚的是，像(大宗商品交易商)這樣對價格穩定至關重要的實體，卻沒有受到美聯儲更嚴密的監管。”

　　鮑茲認為，烏克蘭戰爭將是金融史上的一個轉折點，它將催化全球化的部分逆轉，并開創一個基于大宗商品價格而非美元的新貨幣秩序。在這樣一個世界里，美聯儲及其海外同行將無法忽視大宗商品交易商所扮演的核心角色。

　　他表示:“這些實體負責轉移工業活動和價格穩定所需的基本大宗商品。保證價格穩定的是大宗商品交易商，而不是央行。”

　　盡管他們尚未對此采取行動，但監管機構正在注意到這些動態。國際貨幣基金組織周二在其有關全球金融穩定的半年度報告中警告稱，“大宗商品融資和衍生品市場面臨嚴重壓力”。本月早些時候，美國金融穩定委員會聽取了商品期貨交易委員會和美聯儲關于大宗商品市場對金融穩定影響的簡報。

　　國際貨幣基金組織貨幣和資本市場部門的助理主管Ramit Singh在周二的新聞發布會上表示，現在“可能是一個合適的時機”，讓監管機構研究大宗商品領域，以發現大宗商品市場監管方面的漏洞。

　　無黨派金融改革組織Better Markets總裁兼首席執行長凱萊赫表示，CFTC可以采取一些措施來穩定大宗商品市場，比如對大宗商品衍生品交易實施更嚴格的頭寸限制，這既可以降低大宗商品價格，也可以降低金融危機蔓延的風險。

　　持倉限制是對任何一個實體在給定時間內可以持有的合約數量的控制，以防止大宗商品市場的過度投機和波動。根據2010年多德•弗蘭克金融改革法案的要求，CFTC在2020年通過了限制頭寸的新規定，但包括現任CFTC主席貝納姆在內的批評人士說，這些規定還遠遠不夠。

　　"大宗商品投機基本上是不受監管的，因為沒有倉位限制，或者限制太高，沒有意義，" Kelleher說。“這些問題是相互關聯的。在通脹方面，我們有一些大銀行建議客戶將更多投資組合轉向大宗商品，以對沖所謂的通脹風險，而不是制定頭寸限制，這將使價格更符合供求關系。”

　　CFTC拒絕置評。

　　無論監管機構是否決定改變政策，面對日益加劇的波動性，瑞信的Pozsar認為，美國人應該做好準備，迎接一個關鍵大宗商品市場成為地緣政治競爭空間的世界。這可能意味著，未來大宗商品價格仍將是推動通脹的主要因素，如果全球經濟面臨另一場系統性危機，大宗商品將成為核心。

　　"這就是系統重要性的定義，" Pozsar在談到大宗商品交易商時表示。“就像雷曼兄弟把債券和現金轉移到自己不需要的地方一樣，這些公司把大宗商品轉移到自己不需要的地方。”