近日，小米集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱小米)發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)。

　　財(cái)報(bào)顯示本季度，小米總營(yíng)收594.8億元，同比下降18.9%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)32.3億元，同比增長(zhǎng)13.1%。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，小米股價(jià)繼23日下跌1.82%后再次下跌3.35%，截至24日收盤，小米股價(jià)為10.400港元/股，總市值2604億港元。和高峰值相比，市值蒸發(fā)6383億港元。

　　在小米盈利能力得到極大提升的情況下，依然未能提振萎靡的股價(jià)，資本市場(chǎng)為何不再看好小米?

　　手機(jī)撐不起未來?

　　財(cái)報(bào)顯示，2023 Q1小米的毛利率高達(dá)19.49%，創(chuàng)下歷史新高。同比2022年一季度的17.33%提升2.16個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的較大提升直接帶來凈利率的提升，本季度小米的凈利率高達(dá)7.09%，同樣為近7個(gè)報(bào)告期新高。而2022年一季度的凈利率為-0.72，同比提升了8個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　在毛利率和凈利率較大提升的情況下，小米的庫(kù)存水位連續(xù)3個(gè)季度下降，整體庫(kù)存金額為人民幣426億元，同比下降超24%，為近9個(gè)季度以來最低水平。

　　小米的主業(yè)智能手機(jī)業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，一季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為350億元，同比減少23.6%，財(cái)報(bào)給出解釋是由于智能手機(jī)出貨量及ASP下降所致。一季度全球智能手機(jī)出貨量為3040萬臺(tái)，同比減少21.1%。小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的跌幅低于全球智能手機(jī)出貨量的跌幅。

　　智能手機(jī)業(yè)務(wù)一直是小米最重要的營(yíng)收構(gòu)成，2022年一季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)457億元，占總營(yíng)收的62.4%，2023年一季度小米智能手機(jī)營(yíng)收占總營(yíng)收的比例下滑至58.8%，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，小米一季度全球智能手機(jī)出貨量排名第三，達(dá)3040萬臺(tái)，市占率為11.3%，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣349.8億元。

　　小米智能手機(jī)之所以出現(xiàn)營(yíng)收下滑凈利潤(rùn)卻增加的情況是因?yàn)樾∶自?000-5000元價(jià)位段中國(guó)大陸地區(qū)安卓智能手機(jī)銷量排名第一，高端機(jī)銷量增加帶動(dòng)小米智能手機(jī)的凈利潤(rùn)。智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率為11.2%，環(huán)比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告還披露，小米智能生態(tài)不斷擴(kuò)大，截至2023年3月31日，小米AIoT平臺(tái)已連接IoT設(shè)備(不包括智能手機(jī)、平板及筆記本電腦)數(shù)為6.18億，再創(chuàng)新高。全球MIUI月活用戶首次突破6億。

　　投資人劉波認(rèn)為小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的萎縮未嘗不是好事，“小米手機(jī)現(xiàn)在基本撕下了以往低價(jià)的標(biāo)簽，在總營(yíng)收跌幅巨大的情況下，卻通過高端機(jī)來提升手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，這是雷軍希望看到的。”

　　關(guān)于大模型的矛盾

　　小米集團(tuán)公告顯示，小米于4月正式組建了AI實(shí)驗(yàn)室大模型團(tuán)隊(duì)，目前AI領(lǐng)域相關(guān)人員超1200人。小米表示，將不斷挖掘AI相關(guān)的用戶場(chǎng)景，發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并以開放的態(tài)度與合作伙伴開拓更多機(jī)會(huì)，這幾乎是官宣小米進(jìn)軍大模型領(lǐng)域。

　　但小米集團(tuán)總裁盧偉冰在電話財(cái)報(bào)會(huì)上指出，小米2017年開始投入AI，幾年前計(jì)劃造車的時(shí)候，工作人員就基本來自AI團(tuán)隊(duì)。涉及業(yè)務(wù)有小愛、自動(dòng)駕駛等。在談及大模型時(shí)，盧偉冰直言小米不會(huì)做OpenAI類的大模型，但會(huì)積極擁抱AI，將其深度與自身業(yè)務(wù)結(jié)合，提高智能化水平。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，小米此時(shí)官宣不做大模型，或是對(duì)自身實(shí)力的一種清晰認(rèn)知，“目前官宣做大模型的企業(yè)都是在研發(fā)上舍得巨額投入的企業(yè)，比如百度的研發(fā)占比一直排在科技公司前列，而小米的研發(fā)占比一直都是4%左右，即使最近有較大提升，研發(fā)占比依然偏低。”

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小米研發(fā)人員總數(shù)已經(jīng)達(dá)到16,458人，占比超過50%。一季度小米研發(fā)費(fèi)用達(dá)到41.13億元，占總營(yíng)收594.8億元的6.9%，同比增長(zhǎng)17.7%，2022年同期研發(fā)費(fèi)用為34.95億元，研發(fā)占比為4.8%，2023年一季度的研發(fā)占比同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)小米在財(cái)報(bào)中透露，小米預(yù)計(jì)2023全年總研發(fā)投入將超200億元，研發(fā)占比將創(chuàng)新高。

　　前面是幾乎官宣進(jìn)軍大模型，現(xiàn)在總裁直接否認(rèn)做大模型，這一前后“矛盾”也引來市場(chǎng)諸多猜測(cè)，“在大模型成為風(fēng)口的當(dāng)下，直接否認(rèn)做大模型，也透露出小米在AI領(lǐng)域的不自信。”上述該人士認(rèn)為還是小米的硬實(shí)力不夠，不然不會(huì)有科技公司舍得放棄大模型。

　　造車能否后來者居上?

　　在電話財(cái)報(bào)會(huì)上盧偉冰在接受媒體采訪時(shí)表示，造車業(yè)務(wù)會(huì)按照原計(jì)劃進(jìn)行，在時(shí)間進(jìn)度上將符合或略超預(yù)期。今年小米汽車還將按計(jì)劃進(jìn)行冬測(cè)和夏測(cè)。這是小米最新一次對(duì)造車業(yè)務(wù)的公開回應(yīng)。

　　小米官宣造車后，市場(chǎng)一直對(duì)其造車能力存疑，而從2022年年報(bào)中披露的相關(guān)內(nèi)容來看，整個(gè)2022年小米在造車上的投入僅為31億元，汽車業(yè)務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模約為2300人。

　　2021年3月份雷軍在小米發(fā)布會(huì)上宣布造車至今已經(jīng)兩年有余，在這兩年時(shí)間里，新能源汽車市場(chǎng)經(jīng)歷了巨大的變化，比亞迪超越特斯拉、理想汽車盈利，威馬等新勢(shì)力瀕臨破產(chǎn)，再到今年年初特斯拉發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，不管是傳統(tǒng)車企還是造車新勢(shì)力都爭(zhēng)分奪秒地和時(shí)間賽跑，而只有小米在高調(diào)宣布造車之后，幾乎沒有動(dòng)靜。一直表態(tài)不差錢的小米，在造車上一年才投入31億元，同樣讓市場(chǎng)疑惑。

　　同期，蔚來的研發(fā)費(fèi)用為108.4億元，研發(fā)占比高達(dá)23.8%。理想、小鵬、比亞迪、特斯拉的研發(fā)費(fèi)用分別為67.8億元、52.15億元、186.5億元和30.75億美元，研發(fā)占比分別為15.4%、19.4%、4.4%和3.8%，而這只是統(tǒng)計(jì)研發(fā)費(fèi)用，不包括其他造車周邊業(yè)務(wù)的支出。即便如此，小米的31億元同樣為最低，僅有1.1%的占比，同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其他新能源車企。

　　汽車媒體人張智勇對(duì)小米造車31億元的投入表示震驚，“目前新能源汽車領(lǐng)域比拼的還是燒錢，小米總計(jì)一年在造車上投入才31億元，這很難在已經(jīng)幾乎成型的新能源汽車市場(chǎng)分一杯羹，且不說比亞迪、特斯拉和蔚小理，就連華為都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在他們前面，作為追趕者，我覺得這點(diǎn)投入很難有所作為。”

　　華為問界在2022年已經(jīng)取得銷售7.5萬輛的好成績(jī)，成為成長(zhǎng)最快的新能源汽車品牌，以華為的技術(shù)和現(xiàn)有的市場(chǎng)，小米想要彎道超車，難度可想而知。

　　目前小米賬上現(xiàn)金約為276億元，這些錢如果用來造手機(jī)或許足夠了，但對(duì)造車來說，這點(diǎn)錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，以蔚來為例，自2017年至今已經(jīng)虧損近600億元，雷軍所說的1080億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備能否真正用在造車上尚未可知，如果以目前賬上的現(xiàn)金來看，用這點(diǎn)錢造車成功，無疑是癡人說夢(mèng)。

　　“小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)下滑明顯，2022年小米手機(jī)比2021年少賣了4000萬臺(tái)，手機(jī)業(yè)務(wù)的沒落，也意味著小米需要找到一個(gè)新的支點(diǎn)來支撐，而造車似乎是小米的最佳選擇。”一位汽車業(yè)內(nèi)人士表示小米造車是新的支點(diǎn)，但短期內(nèi)卻無力改變小米業(yè)務(wù)構(gòu)成。

　　雷軍減持為造車?

　　2021年小米創(chuàng)始人雷軍減持小米股票3億股，引發(fā)了市場(chǎng)的熱議。雷軍的減持，不管什么原因都對(duì)小米股價(jià)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。在消息公布后，小米股價(jià)一度下跌超過7%，創(chuàng)下了兩年的最低點(diǎn)。此后小米的股價(jià)就處于跌跌不休的狀態(tài)之中，至一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，股價(jià)距離高點(diǎn)時(shí)35.900港元已經(jīng)跌去超過70%。

　　當(dāng)時(shí)小米對(duì)雷軍的減持套現(xiàn)回應(yīng)稱，此舉是出于個(gè)人理財(cái)規(guī)劃和公司治理需要，公司仍將繼續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)定推進(jìn)高端智能制造和AIoT戰(zhàn)略。但對(duì)于股民而言，一位創(chuàng)始人的減持會(huì)讓他們對(duì)公司的未來產(chǎn)生懷疑，從而造成對(duì)公司的信心下滑。但鏈家房地產(chǎn)CEO夏寧則認(rèn)為，雷軍減持是為了避免過分依賴股市收益，這是一個(gè)理智的決定。

　　巧合的是，2021年正式雷軍宣布造車那一年，雷軍套現(xiàn)75億元，是否為了造車已無法求證，但最新消息顯示，雷軍于今年3月22日再次減持小米264.5萬股，最新持股數(shù)目41.3億股，最新持股比例90.06%，而在2022年10月28日，雷軍也有減持2192萬股的先例，在宣布造車之后，雷軍減持的頻率明顯增多。

　　當(dāng)時(shí)有市場(chǎng)猜測(cè)，雷軍減持套現(xiàn)是為造車，從官宣斥資100億元注冊(cè)小米汽車公司以來，小米造車就備受爭(zhēng)議，從小米官方之后“曬”出雷軍與小米汽車16位團(tuán)隊(duì)骨干的合照中可以看出，除之前寶馬外觀設(shè)計(jì)師的李田原外，其他人都是小米內(nèi)部骨干，并且都沒有汽車行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)。這些骨干成員包括時(shí)任小米集團(tuán)副總裁林世偉、小米高級(jí)副總裁張峰、小米高級(jí)副總裁盧偉冰(現(xiàn)任總裁)、小米聯(lián)合創(chuàng)始人洪峰、小米聯(lián)合創(chuàng)始人劉德和小米合伙人王翔等。清一色的小米元老，讓外界對(duì)小米造車的成功期待值降低不少。

　　這張照片發(fā)出后，當(dāng)時(shí)在汽車工程師調(diào)查問卷中，不看好小米造車的比例為41%，看好小米造車的比例為40%，另外18%表示不關(guān)心。也就是說不看好小米造車的比看好小米的要多。時(shí)至今日，小米造車依然沒有公布樣車，外界很難得知小米造車的真正進(jìn)度，至于雷軍所說2024年量產(chǎn)的說法，外界質(zhì)疑聲遠(yuǎn)大于支持聲。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上盧偉冰所說的造車業(yè)務(wù)會(huì)按照原計(jì)劃進(jìn)行，在時(shí)間進(jìn)度上將符合或略超預(yù)期，并未引起多大關(guān)注，因?yàn)樵S家印曾經(jīng)一直也這么強(qiáng)調(diào)，結(jié)果多年后都沒看到一輛恒大汽車。

　　從小米一季度的財(cái)報(bào)來看，小米智能手機(jī)營(yíng)收和占比都出現(xiàn)一定的下滑，受全球手機(jī)出貨量下滑的影響，智能手機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難撐得起小米的未來，造車是小米尋找的第二條增長(zhǎng)曲線，但舍不得“孩子”怎能套住狼?31億元的投入，如何贏得市場(chǎng)的信任?