上周驟然升級(jí)的烏克蘭局勢(shì)嚴(yán)重沖擊全球市場(chǎng)，歐美對(duì)俄羅斯的制裁措施加劇了市場(chǎng)憂慮。伴隨著烏克蘭局勢(shì)走向，一些可能持續(xù)阻礙世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)正在推升。

　　2月24日，俄羅斯決定在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動(dòng)，全球市場(chǎng)受此影響出現(xiàn)震蕩，主要股指顯著下跌，大宗商品特別是油氣價(jià)格飆升，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。2月24日當(dāng)天倫敦布倫特原油期貨價(jià)格盤中一度突破每桶105美元，創(chuàng)下7年多來的新高。美歐等國(guó)隨后啟動(dòng)了對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，并在2月26日宣稱將部分俄羅斯銀行排除在環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)(SWIFT)支付系統(tǒng)之外。有分析認(rèn)為，烏克蘭局勢(shì)惡化將引發(fā)未知的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)，其中相當(dāng)一部分因素持續(xù)阻礙世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　最直觀的沖擊指向歐洲。資料顯示，來自俄羅斯的石油和天然氣分別占?xì)W盟國(guó)家進(jìn)口量的三成和四成左右。德國(guó)、波蘭、奧地利、意大利、斯洛伐克等國(guó)自俄進(jìn)口的天然氣都要經(jīng)由烏克蘭運(yùn)輸。烏克蘭局勢(shì)惡化后，德國(guó)政府宣布暫停“北溪-2”項(xiàng)目，加劇了歐洲能源供應(yīng)的不確定性。有分析認(rèn)為，不能排除俄羅斯通過控制對(duì)歐天然氣供應(yīng)來回應(yīng)美歐方面的制裁。歐洲央行曾估計(jì)，10%的天然氣供給沖擊就可能會(huì)使歐元區(qū)GDP下降0.7%。一旦歐美和俄羅斯的對(duì)抗升級(jí)，在通脹高企的背景下，天然氣供應(yīng)不足將打擊歐洲經(jīng)濟(jì)，并影響歐洲央行貨幣政策走向。此外，大量烏克蘭難民已來到波蘭、匈牙利、羅馬尼亞等國(guó)邊境，2015年敘利亞戰(zhàn)亂引發(fā)的難民危機(jī)可能重演，這將對(duì)歐洲社會(huì)帶來持續(xù)的深刻影響。

　　除了能源供應(yīng)之外，烏克蘭局勢(shì)惡化還威脅包括糧食、貴金屬在內(nèi)的全球大宗商品供應(yīng)。烏克蘭經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貿(mào)易和農(nóng)業(yè)部1月22日數(shù)據(jù)顯示，2019至2020市場(chǎng)年度烏克蘭所有谷物的出口總量?jī)H次于美國(guó)，成為世界第二大糧食出口國(guó)。俄羅斯則是鎳、鈦、鉑、鈀和鋁等制造業(yè)金屬的重要來源。俄羅斯和烏克蘭是全球半導(dǎo)體生產(chǎn)中關(guān)鍵化學(xué)氣體氖氣、氪氣和氙氣的主要來源。有分析認(rèn)為，烏克蘭局勢(shì)惡化將打擊從化肥制造商到食品、汽車和飛機(jī)制造商等眾多行業(yè)，進(jìn)而破壞緩慢修復(fù)中的全球供應(yīng)鏈。

　　供給端的不確定加劇對(duì)全球通脹上升的擔(dān)憂。俄羅斯的天然氣供應(yīng)一旦出現(xiàn)問題，短期內(nèi)將難以被替代，勢(shì)必推升全球能源價(jià)格，疊加供應(yīng)鏈的混亂狀態(tài)，將使歐美等主要經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹問題進(jìn)一步加劇。

　　美國(guó)商務(wù)部2月25日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)同比上漲6.1%，高于預(yù)期的6.0%，前值為5.8%;剔除食品和能源價(jià)格的1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲5.2%，是近30年以來的最高水平，大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)2.0%的中長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，通脹勢(shì)頭未見絲毫放緩。

　　分析認(rèn)為，烏克蘭局勢(shì)和美國(guó)通脹率一方面篤定了美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的預(yù)期，另一方面抬升了加息節(jié)奏難于把控、可能刺破美國(guó)股市和房地產(chǎn)泡沫的憂慮。美國(guó)挑撥起烏克蘭局勢(shì)惡化，迫使歐洲不得不放棄“戰(zhàn)略自主”，向以美國(guó)為首的北約靠攏，刺激大量資金流出歐洲避險(xiǎn)，同時(shí)也為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的“硬著陸”埋下伏筆。

　　更大的變數(shù)來自美歐擬將部分俄銀行排除出SWIFT支付系統(tǒng)。2月26日，美國(guó)白宮聲明稱，美國(guó)與歐盟委員會(huì)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、英國(guó)、加拿大領(lǐng)導(dǎo)人決定，“在近幾天內(nèi)”將部分“選定的”俄羅斯銀行排除出SWIFT支付系統(tǒng)，并對(duì)俄羅斯央行實(shí)施限制措施。SWIFT是全球最重要的國(guó)際收付電訊傳送與交換處理體系，對(duì)支持國(guó)際收付清算、進(jìn)而支持國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來和金融交易的發(fā)展，發(fā)揮著非常重要的作用。因此，歐美這項(xiàng)決定被輿論形容為針對(duì)俄羅斯的“金融核彈”。

　　不過，該決定產(chǎn)生的后續(xù)變數(shù)仍需觀察。

　　一方面，由于俄羅斯能源供應(yīng)在全球經(jīng)濟(jì)中的分量，因此歐美并未完全將俄羅斯排除出去，有美政府高級(jí)官員透露，此次制裁將為銀行間進(jìn)行與俄石油及天然氣相關(guān)支付留出空間。加上俄羅斯在美歐多年制裁之下早已摸索出一套應(yīng)對(duì)方略，因此實(shí)際政策影響還需觀察。

　　另一方面，SWIFT作為國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施，雖然重要但也并非完全不可替代，畢竟國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來的基礎(chǔ)是需求供給而非清算系統(tǒng)。如果SWIFT成為一些國(guó)家出于政治目的打擊其他國(guó)家的工具和武器，勢(shì)必傷害其公信力和存在根基，會(huì)有越來越多國(guó)家開始認(rèn)真思考過度依賴SWIFT的副作用。一些金融業(yè)人士指出，“在這種情況下，即使是歐美的商業(yè)銀行，也會(huì)有分散跨境清算風(fēng)險(xiǎn)的需求”。探索在SWIFT銀行信息傳輸系統(tǒng)和美元清算系統(tǒng)之外有效安全的跨境清算體系，近幾年已經(jīng)開始。美國(guó)和歐盟這次的行動(dòng)，無疑會(huì)加快這一進(jìn)程。