近期，寧波博菱電器股份有限公司（以下簡稱“博菱電器”）在創業板IPO成功過會。博菱電器是一家主營廚房小家電研發、設計、生產和銷售的企業，主要產品包括食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋、烤箱和其他廚房小家電產品。

       第一大客戶銷售收入“一家獨大”

       自2021年4月博菱電器向深交所遞交上市申請并獲受理后，歷經一年七個月、經過三次問詢函和一次意見落實函后，博菱電器終于距上市更進一步。

       而根據此次過會審核結果公告顯示，上市委再一次對其進行了現場問詢：要求說明與Capital Brands簽署的傳統產品獨家供應協議不再續簽的原因、新協議簽署情況、發行人客戶集中度較高，與同行業公司是否存在差異、對Capital Brands的依賴是否對持續經營能力構成重大不利影響等問題。

       據博菱電器招股說明書顯示，美國德龍公司下屬企業攪拌機品牌Capital Brands是其第一大客戶，雙方于2018年7月28日以“第三次補充協議”的形式續簽了為期四年的框架協議，合同到期日為2022年7月27日；雙方于2019年1月1日簽署諒解備忘錄（有效期三年）約定公司自2019年起成為Capital Brands所有傳統產品的獨家供應商，當前該協議已到期且不再續簽。報告期內博菱電器對Capital Brands的銷售收入在營收的占比分別為68.39%、66.91%、49.62%和51.7%。目前博菱電器還未就上市委的現場問詢予以公開回復。

       此外，博菱電器前五大客戶集中度也較高，報告期內其前五大客戶銷售收入在當期收入的占比分別為80.15%、84.65%、76.94%和80.88%，均在七成以上。橫向對比其他競手公司來看，以博菱電器在招股說明書中列舉的主要競爭對手新寶股份、北鼎股份和比依電器為例，2021年他們前五大客戶銷售收入占比分別為25.11%、27.19%和49.97%，均低于博菱電器。

       對此，深圳中為智研咨詢有限公司研究員李勇來對中國家電網記者分析稱，博菱電器前五大客戶銷售占比均超七成，表明博菱電器更多是在B端，缺乏完整的銷售與渠道體系，不利于企業的健康經營，“渠道不完善，難以觸達C端消費者，不利于公司把控售后與品牌，若發生負面事件，將不利于博菱電器有效處理危機事件。”

       家族式企業的利與弊

       博菱電器招股說明書還披露了一個信息，即博菱電器是一家“家族式”企業，其實際控制人為袁海忠與袁琪父女，截至招股說明書簽署日，二人通過直接和間接方式共同控制公司96.6%的股份。其中，袁琪直接和間接持有67.78%的股份，其在2007年19歲時就開始擔任博菱電器監事，后升任執行董事兼總經理，現任博菱電器董事長。

       在遞交上市申請前的2020年，博菱電器進行了2918.4萬元的現金分紅，從實際控制人的持股情況來看，絕大多數分紅歸袁海忠與袁琪父女所有。

       中研普華研究員邱晨陽表示，家族式企業在上市后，引進新的監督管理制度，有利于公司建立現代企業管理規范，但其過高的股權比例上市解禁后存在減持壓力，對股價不利。

       “家族式企業，一是掌權人對企業發展比較負責，責任心比較強，可以有效掌控并管理企業，防止被上市后的資本裹挾，影響企業正常經營發展；二是掌權人未來有更多股權可以稀釋，同時保障企業對公司的經營管理與控制權。”李勇來同時也坦言，但家族式企業喜歡“專制式管理”或“家長式管理”，對外部投資意見不夠包容，恐怕難以吸引更多優秀投資者進入，不利于企業更全面與健康發展。

       回歸常態化增長模式的廚小電市場，能讓博菱電器再分一杯羹嗎？

       其實，早在2018年11月23日，博菱電器已在新三板掛牌上市，隨后又將目標瞄準創業板，這與前兩年廚小電市場的爆發不無關系。伴隨“宅經濟”東風，加之以直播等為主的線上營銷模式的不斷成熟，廚小電市場迎來消費熱潮。

       奧維云網（AVC）數據顯示，2019-2020年，廚小電全渠道零售量分別為26748萬臺和27444萬臺，分別同比增長14.8%和2.6%。與此同時，海關總署數據顯示，2020-2021年，我國家電行業出口（不含彩電）分別同比增長24.2%和14.1%，其中，廚小電出口顯著增長。

       一直以美國、歐洲等海外業務為主戰場的博菱電器自然借此東風實現了進一步掘金。其招股說明書數據顯示，2020-2021年，其境外收入分別為164542.35萬元和182393.64萬元，占總營收的比例為98.5%和97.23%。

       但隨著海運承壓、匯率波動、中美貿易摩擦等帶來的不穩定因素，出口海外市場也有諸多不確定性。例如，2018-2019年，美國對中國出口的空氣炸鍋、烤箱、咖啡機的加征關稅稅率為25%、25%和7.5%。這無疑都造成了外銷成本的上漲，壓縮了公司的利潤空間。

       因此，發力國內市場也是以外銷為主型企業的拓展方向。可以看到，博菱電器也以其自有品牌膳美師、格伊、萊萃維爾等在開拓國內市場，主要生產破壁機、電飯煲、空氣炸鍋等產品。但目前，其自有品牌的收入僅處于初期發展階段，2021年銷售收入1328.64萬元，在公司營收中的占比為0.67%，影響力較小。

       博菱電器在招股說明書中提到，自有品牌在國內市場銷售，小熊電器、蘇泊爾等是其直接競爭對手。而說起小家電產品，就不能不提企業的研發投入，2019年-2021年，博菱電器的研發投入在營收的占比分別為3.86%、3.66%和3.87%，其對標的競手小熊電器和蘇泊爾的研發投入占比分別為2.85%、2.87%、3.61%和2.28%、2.38%、2.08%，相較而言，博菱電器在研發層面的投入可以說是處于行業上層梯隊。

       當前我國小家電市場，在經過前兩年爆發式增長后，正逐漸回歸常態化增長模式，但對比歐美國家，我國小家電市場仍有著廣闊的增長空間，歐睿國際研究顯示，目前我國小家電百戶保有量不足10臺，遠低于歐美國家30-50臺的百戶保有量。

       對此，李勇來和邱晨陽都表達了相同的看法，表示看好小家電市場未來的發展前景。李勇來說，尤其是在年輕人對品質生活的追求下，對各種廚房小家電更是需求大。邱晨陽認為，廚小電發展后勁十足，品類迅速豐富，市場規模增長較快，目前，廚房小家電市場處于轉型升級階段，產品正逐步向環保、健康、時尚、個性化、多功能化、智能化方向發展。

       而博菱電器能否在未來上市后更好地發展，其自有品牌又能否在國內小家電市場中分得一杯羹，還是要落地到其產品力如何上，畢竟無論市場如何瞬息萬變，產品才是長期發展的根本所在。