硅料產能過剩喧囂之下，已經有企業開始“清退”資產了，比如光伏巨頭TCL中環。

　　華夏能源網獲悉，9月29日，TCL中環(SZ:002129)發布公告，將把手中持有的新疆戈恩斯能源科技有限公司(簡稱“新疆戈恩斯”)27%的股權賣掉，這部分股權作價6.966億人民幣，買家“國通信托有限責任公司”系武漢一家金融控股集團下屬企業。交易將于2023年12月25日前完成。

　　新疆戈恩斯主要業務是多晶硅生產和銷售。按交易公告中披露的交易價格，可推算對新疆戈恩斯給出的估值僅為25.8億元;而實際上，TCL中環擁有的權益資產(該公司凈資產是157億元)約42.4億元，交易價格遠低于其權益資產。

　　公告中提及，給戈恩斯的定價依據是基于“公司注冊資本及盈余公積”，毫無疑問這是一筆“賤賣”。

　　TCL中環為何要低價“賤賣”硅料資產?TCL中環這波操作背后有何隱情?

　　甩賣新疆戈恩斯圖什么?

　　必須要提一下TCL中環與新疆戈恩斯這對“父、子”公司的身世。TCL中環是由李東生的TCL集團參與天津中環集團混改而來，是TCL在光伏上游產業的重要布局。到2022年6月“天津中環半導體股份有限公司”才正式更名為“TCL中環新能源科技股份有限公司”，證券簡稱也由“中環股份”變更為“TCL中環”。

　　TCL中環現已成全球第二大硅片企業，硅片在其營收占比中達到近8成。據2023年半年報數據，硅片業務營收高達269.66億元，毛利率達24.88%。

　　多晶硅是上游原料，直接影響著硅片業務的順利開展。這樣的業務結構下，TCL中環對多晶硅業務的重視程度可想而知，更是其戰略資產和賺錢“命脈”。近年來，TCL中環一直在通過長協訂單、控股硅料公司等方式來保障多晶硅的穩定供應。

　　據天眼查App，被“甩賣”的子公司新疆戈恩斯成立于2016年，曾用名“新疆協鑫新能源材料科技有限公司”。中能硅業是股東之一(占股38.5%)，戈恩斯與另一光伏龍頭協鑫關聯緊密，協鑫旗下某股權基金持有其34.5%的股份，實控人為協鑫光電電力科技控股有限公司。

　　TCL中環出于對硅料業務前景的看好，在2019年出資4.64億元，取得了新疆戈恩斯公司27%的股權，從四年中賬面回報來看，此筆投資已成李東生“最劃算”的一筆投資，后者已經成為TCL中環目前參股公司中凈資產和凈利潤額最高的公司——新疆戈恩斯在2022年凈利潤82.52億元;2023年1-6月凈利潤則達到20.23億元。

　　因此有資本市場人士認為，剝離戈恩斯股權“必然對TCL中環的盈利能力和總體資產質量造成重大不利影響。”

　　交易公告的當天，引來投資者大量的質疑聲。那么戈恩斯的買家到底是何來歷呢?

　　工商信息顯示，國通信托有限責任公司是武漢金控旗下子公司，后者是武漢唯一的一級金融國資平臺，也是湖北省首家掛牌的金融控股集團。公開信息上，與新疆戈恩斯的各股東之間并無任何關聯。

　　但據新媒體“趕碳號”報道，李東生及其集團旗下的另一子公司“TCL實業”，或在2019年時，就與國通信托有過一定的業務往來。據國通信托官網披露的一項信托產品項目“國通信托•東興518號碧桂園光谷中心城TCL項目股權投資集合資金信托計劃成立公告”，2019年上半年，碧桂園與TCL曾聯合開發了一個光谷中心城的地產項目，即TCL產業園項目，并通過國通信托設立了一個28億的信托產品。

　　某信托專業人士告訴華夏能源網，此類信托是典型的房地產業務“套殼融資”。經股權穿透，持有這一項目49% 股權的TCL實業，是一家以李東生等TCL核心高管控股的公司。

　　也就是說，李東生“左手倒右手”，把“兒子”TCL中環的重要資產倒賣給了另一個“兒子”(TCL實業)的關聯方。

　　而實際上，受近幾年國內房地產行業滑坡影響，國通信托在近年來推出的一系列地產信托產品頻繁違約，公開報道的違約項目超過6個，眾多投資方“踩雷”，國通信托幾乎上了黑名單。有信托業內人士評價，“國通信托重倉地產，幾乎所有民營頭部房企踩了個遍，但貸后管理能力極弱。”

　　將優質資產戈恩斯出售給這樣一家信托公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢?

　　“轉投顆粒硅”猜測

　　一邊變賣多晶硅戰略資產，另一邊仍在大力自建多晶硅產能，的TCL中環的這一出售行為顯的很“自相矛盾”。

　　實際上，為保障硅料供應，TCL中環早在2022年4月就發起了在多晶硅產能上的投資，TCL中環與TCL科技集團(股票代碼：SZ:000100，簡稱“TCL科技”)分別與內蒙古自治區人民政府和呼和浩特市人民政府簽署協議，建設12萬噸的高純多晶硅項目，項目總投資高達206億元。

　　一位光伏行業分析人士對華夏能源網表示，TCL中環此舉或許有改換賽道的想法，即放棄已是紅海的棒狀硅，跟隨協鑫腳步轉投顆粒硅賽道。

　　這種猜測有一定的依據。此前TCL中環與協鑫在顆粒硅項目上已有合作。2022年7月，TCL中環的控股股東TCL科技與協鑫科技(HK:03800)公開了一份合資協議，TCL科技旗下天津硅石材料與協鑫科技旗下江蘇中能，共同成立新公司“內蒙古鑫環硅能科技有限公司”，建設10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用領域研發項目。今年9月21日，該項目剛剛投產。

　　TCL科技是TCL中環的實控股東。TCL科技通過直接和間接(控股TCL中環大股東TCL科技集團100%股權)，合計持有TCL中環30.92%股權。

　　一位接近協鑫科技的匿名人士透露，這10萬噸顆粒硅項目，也屬于TCL中環在內蒙古投資的12萬噸高純多晶硅中的一部分。

　　作為目前國內第二大硅料企業，協鑫科技是國內少有的生產顆粒硅的企業。

　　今年6月份，協鑫科技已宣布停產棒狀硅全面押注顆粒硅，同期公司在徐州、樂山、包頭三大基地的顆粒硅有效產能已達28萬噸，已運營及在建的顆粒硅項目總產能達40萬噸。

　　上述分析人士告訴華夏能源網，與棒狀硅相比，顆粒硅成本低、價格低，利潤卻更高。

　　向顆粒硅的戰略轉向，已經實實在在反映在協鑫科技的經營數據上了：半年報顯示，借助顆粒硅的產品優勢，協鑫科技在多晶硅市場的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，預期未來市占率將達到30%以上。(關聯閱讀：《停產棒狀硅、押注顆粒硅，協鑫科技上半年營收增長42%》)

　　或許正是看到了顆粒硅的市場競爭優勢，讓TCL中環決定“清退”傳統多晶硅產能。

　　多晶硅“淘汰賽”倒計時?

　　在當前光伏硅料下行的大環境中看，TCL中環賤賣硅料公司的行為，傳遞出明確信號，龍頭企業已經不看好多晶硅了，至少是不再像之前那樣對硅料充滿“渴求”了。

　　去年的行業高景氣，讓硅料企業普遍賺了錢，但今年硅料企業的日子明顯不如去年。上半年，光伏行業各環節迎來一波降價潮，溯其源頭就是由多晶硅過剩價格下滑引發的。中國光伏行業協會名譽理事長王勃華表示，硅料價格上半年整體出現急跌情況，相較去年最高價降幅超過78%。

　　Wind數據顯示，上半年的硅料降價，使得硅料硅片板塊上市公司毛利率下降了4.45個百分點，各家硅料企業開始承壓。

　　從2023年半年報來看，四大硅料企業業績均出現明顯下滑或增速放緩。其中，協鑫科技、新特能源同比增速分別下滑20%、15%;大全能源最慘，今年上半年營收下滑超四成，凈利潤下滑超五成。

　　四家中，只有通威的凈利潤保持了正向增長，但相比2022年上半年的三倍增幅，今年上半年8.56%的的增速只能說是“聊勝于無”。

　　TCL中環賣掉的新疆戈恩斯，也不可避免地受到了行業大勢的影響。今年上半年，公司營收同比下降36%，凈利潤同比下降近五成。

　　硅料過剩、價格下滑的大勢，一定程度上影響了上游企業的戰略選擇。但行業整體來看，多晶硅企業的投產步伐并沒有明顯放緩，下半年仍有大量企業在擴產。

　　中國光伏行業協會數據顯示，2023年上半年多晶硅產量超過了60萬噸，下半年預計還將有140萬噸的投產規模。而根據中國有色金屬硅業分會專家委副主任呂錦標的預測，今年全年多晶硅消耗量約在130萬噸。

　　為了在擴產中占有成本優勢，很多企業都選擇了大幅提升單體規模。過去，一個硅料項目只有千噸規模，而如今動輒就是幾萬噸、十幾萬噸甚至二十幾萬噸。

　　以合盛硅業為例，自2022年以來連續推出了兩個20萬噸級的高純多晶硅項目。其董事長羅立國表示：“我一條線10萬噸，人家一條線1萬噸，我的運行成本就比它便宜1萬-2萬元/噸……”

　　這種“軍備競賽”式的大舉擴張，讓產能過剩進一步加劇，也進一步加快了硅料價格的下行。關于“未來一段時間多晶硅都將供大于求，硅料價格見頂下跌”的觀點，已成行業共識。

　　據SMM預測，隨著多個項目的投產落地，在今年10月份左右硅料產量將超越硅片消費速度，預計到2024年多晶硅的保守產能“將可以滿足1400GW左右的裝機量”，行業將繼續維持過剩狀態。

　　山雨欲來風滿樓。對于多晶硅玩家來說，要么直面利潤空間的下滑，要么就必須在成本控制上拼實力。或者就干脆一點，提前“棄賽”，早做了結。

　　不得不說，硅料行業已經進入了“剩者為王”的時代，龍頭企業憑借規模優勢和成本優勢會進一步增強優勢地位，眾多實力不足的中小企業根本沒有勝算的可能。面對多晶硅企業的“淘汰賽”，下一個出局的會是誰?