站在2025半年節點上回看，消費投資正經歷一場前所未有的轉變。當A股消費還在把權重壓在白酒股上時，港股消費已經把籌碼押在國貨出海、Z世代崛起等新敘事上。

這種轉變，也反映在指數上：有新消費指數之稱的國證港股通消費指數年初至今已經上漲了20%多，恒生消費指數從今年低點也累計上漲超15%，而同期中證消費還處于下跌狀態。

同時，以泡泡瑪特、安踏體育、海爾智家等為代表的新消費龍頭，成為南向資金加倉的重點。以海爾智家為例，截至7月4日，南向資金持有海爾智家（06690.HK）3.86億股，占已發行普通股的13.5%，持有比例較年初提升了約3個百分點。

資本市場看好的背后，離不開這些企業有良好的全球化發展前景。

泡泡瑪特：2025年海外收入占比預計超30%，全球門店數突破500家；

安踏體育：2025年全球市占率超15%，DTC轉型推動毛利率升至62%；

海爾智家：2025年一季度海外收入同比增長13%，海外營收占比已超50%。

接下來，我們不妨以同時躋身港股兩大指數TOP10：國證港股通前十大成份股中唯一的家電企業、恒生消費指數前十大成份股中家電行業權重最高的海爾智家為例，看看資本市場為何看重企業的全球化。

為什么要重視海外市場？

海爾智家的全球化故事始于30多年前，但真正的加速度出現在最近十年。

從營收增速看，2015年到2024年，海爾智家海外營收年復合增長率達25.39%，是同期總營收增速的三倍以上。同期家電出口的復合增長率約‌6.5%-7.3%。

從營收規模看，2015年到2024年，海爾智家海外營收從186.5億元到1438億元，十年間海外營收增長了近8倍，海外市場實現了從輔助業務到半壁江山的轉變。

進入2025年以來，海爾智家在各個區域均實現了增長，而新興市場的增長格外引人注目。尤其是在東南亞，從2025年1-4月數據看，海爾智家在泰國、越南、印尼三個地區合計白電銷量位居TOP1，并實現逆勢增長。

泰國白電下挫6.7%，海爾智家白電份額達到14.1%，同比增長25%；其中冰箱份額15.1%（增幅42%），洗衣機份額12%（增幅65%），增幅均位居行業第一。

越南白電整體行業下滑12.2%，海爾智家白電市場份額達到16.5%。其中，海爾冰箱份額22.2%，增幅第一；洗衣機份額21.1%，位居行業第一。

印尼白電整體行業下滑5.9%，海爾智家白電份額為12.3%。其中，冰箱行業下滑0.7%，海爾冰箱份額14.9%，增幅市場第一；家用空調行業下滑14.5%，海爾家用空調增幅9%。

可見，海外市場意味著更廣闊的市場空間，出海可以為企業帶來更高的增長上限。

如何才能拿下海外市場？

海爾智家在海外業績的增長，實際上來自其能為全球不同地區、不同用戶提供差異化的產品。

像前文中提及的東南亞，這里有1500多種語言跟方言、1000多個民族，還有雨林、火山、平原等不同地貌，對家電產品提出了更高的要求。

海爾智家堅持圍繞用戶需求做創新。像在馬來西亞，馬來族有包頭巾習慣，海爾智家就推出了洗頭巾的洗衣機；在越南，當地水壓比較低，海爾智家創新加了一個增壓閥，把壓力不夠的水轉化成正常洗衣機可以使用的壓力等等。這樣的創新在全球還有X11洗衣機、combo洗衣機、麥浪冰箱等等。

新的海外空間、新的消費群體讓資本市場給予海爾智家更好的回應：同時躋身港股兩大指數TOP10。同時，海爾智家也向資本市場傳遞積極信號。

6月30日，海爾智家發布關于以集中競價交易方式回購A股股份的進展公告，披露了公司回購股份的最新情況：已回購3183.08萬股，金額達7.94億元。

7月2日，海爾智家宣布2025年度H股核心員工持股計劃已完成股票購買。這一動作被市場解讀為管理層對企業長期價值的堅定看好。

華泰證券指出，在行業中期出海趨勢向好的前提下，具備全球產能配置與成本優勢的企業更具結構性優勢，建議關注“產業出海+全球運營”的領先企業。

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